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【華泰地產】新大正2019年報點評 內幕負面股票新聞

admin 創業項目 2020-05-23 0 0

來源:地產真心話

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公司發布年報,2019年實現營收10.55億元,同比+19%;實現歸母凈利潤1.04億元,同比+19%,略高于快報水平;加權平均ROE為33.5%,同比-3.6pct;擬10轉5派6.2元,分紅率43%,積極回饋股東。公司物管業績平穩擴張,多元業態協同并進,提前完成全國布局,戰略和組織變革為擴張蓄勢。我們預計公司2020-2022年EPS為1.83、2.32、2.95元,目標價69.54-73.20元,維持“買入”評級。

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新簽項目數量創歷史新高,更加注重項目規模和盈利預期

2019年公司提高項目承接門檻,將規模、盈利預期作為重要考量因素,同時對盈利較弱的小項目進行優化。全年新簽合同總金額6億元,同比增長50%,新增項目數量70余個,再創歷史新高。年末公司簽約項目336個,在管項目325個,簽約面積近7000萬平,同比分別增長7%、6%、12%,帶動營收和歸母凈利潤同比均增長19%,增值服務營收占比提升至9%。盈利能力保持穩定,毛利率、歸母凈利率分別為21.1%、9.9%。2019年公司收到2160萬政府補助(18年577萬元),其中1490萬元是直接沖抵營業成本和銷售管理費用的穩崗補貼,彰顯政策對于公司的支持。

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多元業態協同并進,重慶外拓展加速

2019年公司調整業務結構,將航空、辦公物業從公共物業中拆分出來,重點培育航空物業,打造特色辦公物業;原公共物業和園區物業合并,成為覆蓋最廣的業態分類。2019年公共、學校、商住、航空、辦公物業在管項目分別為72、66、88、9、92個,營收占比為21%、22%、25%、10%、21%,重點拓展的學校、航空、公共物業取得較快發展,新拓展北京大興機場、中國地質大學、西安交通大學三大地標項目。公司提前實現全國化布點目標,重慶外拓展加速,截至年報披露日已布局18省32市,2019年重慶外項目占營收的24%,同比提升6.5pct,占新簽合同金額的70%。

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立足公建戰略清晰,組織迭代蓄勢擴張

我國物管行業正處于規模擴張、業態豐富、服務升維的快速發展期。新冠疫情增強政府和社會對于品質物管公司的價值認知,有望加速集中度提升和后勤服務社會化趨勢。公司確立“立足公建物業,發力城市運營綜合服務,構建外地市場多個億級以上中心城市,成為未來智慧城市公共物業服務領跑者”的發展戰略,完成董事會換屆,開展中心城市、事業部中臺等組織架構變革,為擴張蓄勢,有望借助資本和行業東風實現業績持續增長。

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智慧城市公共物業服務領跑者,維持“買入”評級

我們預計公司2020-2022年EPS至1.83、2.32、2.95元??杀裙?020年平均PE為31倍,考慮到公司聚焦非住宅藍海,資本助力和組織變革下擴張有望提速,我們認為公司2020年合理PE估值水平為38-40倍,目標價69.54-73.20元,維持“買入”評級。

風險提示:疫情發展不確定性;規模拓展不及預期;人工成本上漲風險。

公司發布年報,2019年實現營收10.55億元,同比+19%;實現歸母凈利潤1.04億元,同比+19%,略高于快報水平;加權平均ROE為33.5%,同比-3.6pct;擬10轉5派6.2元,分紅率43%,積極回饋股東。

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新簽

項目數量創歷史新高,更加注重項目規模和盈利預期

2019年公司在兼顧項目數量的同時,提高項目承接門檻,將規模、盈利預期作為重要考量因素,同時對部分盈利較弱、規模較小、服務單一的項目進行優化,撤場項目中60%為單一類保潔或保安項目。全年新簽合同總金額6億元,同比增長50%,新增項目數量70余個,再創歷史新高,為未來業績的持續擴張奠定基礎。年末公司簽約項目336個,在管項目325個,簽約面積近7000萬平,同比分別增長7%、6%、12%。物管業務平穩擴張帶動公司營收同比增長19%,其中綜合物管、專項物管、增值服務、其他業務分別增長17%、22%、32%,占到營收的75%、16%、9%。增值業務擴展較快,主要因為公司在各大事業部專設增值服務管理部,對不同類客戶需求進行重點挖掘和分析。

公司盈利能力保持穩定,綜合毛利率21%,同比略微下滑0.12pct,其中綜合物管、專項物管、增值服務毛利率分別為20%、12%、48%,同比變化均在1個百分點左右,人工成本占比分別為88%、91%、45%,同比優化1.2、2.3、1.8個百分點。銷售管理費用率為9.24%,歸母凈利率9.9%,同比均保持穩定。

此外,公司2019年收到2160萬政府補助(2018年577萬元),其中1490萬元是直接沖抵營業成本和銷售管理費用的穩崗補貼,彰顯政策對于公司的支持。公司經營活動產生的現金流凈額為5123萬元,同比下滑55%,主要因為業務規模擴大,員工薪酬及新增項目的履約保證金大幅增加,而2019年新增項目銷售回款未到收款回收期。

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多元業態協同并進,重慶以外拓展加速

2019年公司調整業務結構,將航空、辦公物業從公共物業中獨立拆分出來,重點培育航空物業,打造特色辦公物業;原公共物業和園區物業合并,成為覆蓋最廣的業態分類。2019年公共、學校、商住、航空、辦公物業在管項目分別為72、66、88、9、92個,營收占比為21%、22%、25%、10%、21%,重點拓展的學校、航空、公共物業取得較快發展,新拓展北京大興機場、中國地質大學、西安交通大學三大地標項目。

學校物業:2019年新簽約項目19個,新進場項目10個,業績保持穩定增長。其中,2019年公司三大戰役之二——中國地質大學、西安交通大學均為學校業態項目,并順利完成承接入駐,提升了公司學校業態的知名度。

航空物業:2019年新增進駐3個機場項目,年合同金額近1億元,同時大力深挖在管機場的延伸服務,實現當年營業收入同比增長約120%。截止本報告期披露之日,航空業態已布局重慶江北機場、北京大興機場、上海虹橋機場、廣州等11個機場,作為重點培育業態發展順利。

公共物業:2019年先后承接南京高速、蘇州地鐵等交通類項目。業務結構調整后,公共物業將成為覆蓋園區、交通、醫養、場館、景區市政等多種城市功能體的物業服務業態,并成為集團新興公共物業產品孵化中心。

辦公物業:業務結構調整后,辦公物業事業部將面向黨、政、軍機關、銀行及企事業單位辦公樓等提供專業服務,并積極挖掘增值服務空間。

商住物業:2019年新進場1個上百萬方體量的公租房小區,截止年報披露日,公司管理的公租房管理面積超過600萬平。公司對在管業態內部項目進行重點梳理,對部分提供專項保潔或保安的項目進行優化或替換,因此項目數量有所減少;同時對增值服務持續深入研究,增加服務內容,在提升服務質量的同時也在收入及利潤方面取得突破,因此雖然項目數量有所減少,但總體業績仍有所提升。

公司持續深耕重慶市場的同時,亦加快重慶以外學校、航空、公共業態的挖掘拓展,提前實現全國化布點目標。截至年報披露日,公司已布局18省32市,新進駐天津、南京、長沙、廣州等重點城市。2019年重慶外項目占新簽合同金額的70%,占營收的24%,同比提升6.5pct,絕大多數省份營收實現快速增長。重慶區域在管項目數量雖有所減少,但撤場項目大部分為專項保潔或保安類,且公司加大對在管項目的延伸挖掘,使得重慶區域營收仍有增長。隨著全國化市場布局的持續推進,我們預計公司外地拓展速度將進一步加快,重慶外收入占比有望進一步提升。

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立足公建戰略清晰,組織迭代蓄勢擴張

我國物管行業正處于規模持續擴張、業態逐漸豐富、增值服務多元升維的快速發展期。新冠疫情增強政府和社會對于品質物管公司的價值認知,有望加速集中度提升和后勤服務社會化趨勢。2019年公司確立“立足公建物業,發力城市運營綜合服務,構建外地市場多個億級以上中心城市,成為未來智慧城市公共物業服務領跑者”的發展戰略,完成董事會換屆,開展中心城市模式、事業部中臺等組織架構變革,深化信息化建設,為進一步擴張蓄勢,有望借助資本和行業東風實現業績持續增長。

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智慧城市公共物業服務領跑者,維持“買入”評級

我們引入2022年盈利預測,依然給予26%的業績增速。預計公司2020-2022年EPS至1.83、2.32、2.95元??杀裙?020年平均PE為31倍,考慮到公司聚焦非住宅藍海,資本助力和組織變革下擴張有望提速,我們認為公司2020年合理PE估值水平為38-40倍,目標價69.54-73.20元,維持“買入”評級。

風險提示

疫情發展不確定性。海外疫情加重、春運返程高峰到來、超級傳播者出現的可能、病毒變異的可能等因素使得疫情發展存在不確定性,可能影響公司項目拓展、加大成本支出。

規模拓展不符預期。非住宅物管領域項目的異質性較大,公司物管業務子業態較多,新項目的拓展、部分老項目的撤場將對子業態的面積、單位面積營收、毛利率等數據產生較大影響,有可能導致我們的盈利預測,尤其是對子業態的預測出現一些偏差。此外,隨著公司IPO后拓展力度的加大,若公司管理水平及人力資源不能及時適應公司未來經營規模的快速擴大,可能影響公司的拓展速度和盈利能力。

人工成本上漲風險。公司物管業務屬于勞動密集型企業,人工成本占比較大,受通貨膨脹、社保、稅務、勞務政策變動等潛在提升人工成本的因素影響較大。

以上內容摘自研究報告《2019年報點評:新增項目創新高,重慶外拓展加速》,發布時間為2020年4月1日。

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